银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会(hu蓝宝石的寓意是什么ì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎ蓝宝石的寓意是什么n)负(fù)债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以蓝宝石的寓意是什么出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速(sù)度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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