四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针卯怎么读，卯足劲是什么意思解释对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有卯怎么读，卯足劲是什么意思解释结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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