金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāojk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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