作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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