美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(de)估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时(s肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西hí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度(dù)。

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