金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(h二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗uà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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