大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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