核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分中国和哪中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家国通婚最多，嫁中国人最多的国家红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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