近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋xù)公布(bù)了一季(jì)报(bào)。在(zài)一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.9无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋4亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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