来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所在。<15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟/p>

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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