4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指数或(huò)有所下(xià)行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开(kāi)工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去(qù)年(nián)同期低基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子(zi)等(děng)受(shòu)疫情影响较大的工业生产(chǎn)可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居(jū)民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今(jīn)年五一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能否(fǒu)回(huí)暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能否(fǒu)再度(dù)上行(xíng)。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍(réng)高(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发(fā)价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续(xù)下(xià)行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《4月(yuè)出口或(huò)保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望(wàng)继续企(qǐ)稳回(huí)升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏(sū)不(bù)及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸显》

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