2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)3未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思00的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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