调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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