作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格国民党任公是指谁，任公指的是什么续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)国民党任公是指谁，任公指的是什么前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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