来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(z订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚hèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发市(shì)场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也(yě)必(bì)然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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