此外(wài)，广义上的降息潮不仅仅集中在(zài)银行领域。以地方债为例(lì)，2022年后(hòu)广东、上海(hǎi)、深圳、江苏、浙(zhè)江等发达地区地方债发行利差(chà)降(jiàng)至10Bp，未(wèi)来仍可能下(xià)降(jiàng)至5Bp。同理，对于资质较(jiào)好的发(fā)债主(zhǔ)体，其信用债收益率仍有下行趋势和(hé)空间。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，利率(lǜ)的方(fāng)向仍是(shì)由实体经济资(zī)金供需决定的，而央(yāng)行的(de)政(zhèng)策利率、基准(zhǔn)利率(lǜ)在一方面要(yào)合适顺应市场环境(jìng)，一方面也(yě)代表着政(zhèng)策意愿强调(diào)信号(hào)意(yì)义(yì)的作用。今(jīn)年是真正(zhèng)疫后复(fù)苏的第一年，我们仍面临(lín)内生(shēng)动力(lì)不强需求(qiú)不足的(de扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)情(qíng)况，央行已经通(tōng)过(guò)降(jiàng)准以及结构性(xìng)货币政策等多项举措给(gěi)予了实体经济所需的一定(dìng)的资金投放支持，有(yǒu)效(xiào)降低(dī)了实体(tǐ)综合(hé)融资成(chéng)本，后续需(xū)要财(cái)政政策(cè)产业政策等(děng)配套政(zhèng)策继(jì)续(xù)激活内生动(dòng)力扭(niǔ)转(zhuǎn)预(yù)期。

　　当前央行需要(yào)观察(chá)跟(gēn)踪经济(jì)运行情(qíng)况，短期调(diào)整政策利率的(de)概率不(bù)大(dà)，但仍会维持资金合(hé)理充裕(yù)的环境，故从银行(xíng)资产端的(de)角度来讲，贷(dài)款利率或(huò)仍(réng)维持低位，后续是否进一(yī)步下调要看实(shí)体经济复苏的(de)情况。银行负(fù)债端，存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)下调(diào)的概率不大(dà)，而存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的调整(zhěng)空(kōng)间仍存在，而是否进一(yī)步下调要(yào)看银(yín)行自(zì)身经营需要(yào)。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：2022年4月，人民银行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，自律(lǜ)机制成(chéng)员银行参(cān)考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年(nián)期LPR为代表的(de)贷(dài)款市场利率(lǜ)，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水(shuǐ)平(píng)。在存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制作用下，2022年(nián)4月、2022年8月大行分别下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》新增存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)定价情(qíng)况(kuàng)作为(wèi)合格审慎评估(gū)的(de)扣分项，引(yǐn)发中小银(yín)行跟随调降存(cún)款利(lì)率。我们认为，通过存(cún)款(kuǎn)利率下行，稳定商(shāng)业银行净息差进而保持贷款利率维持低(dī)位(wèi)或(huò)继续(xù)下(xià)行(xíng)，最终有(yǒu)利于社会(huì)融资成本下行。

　　德邦(bāng)基(jī)金：从日前公(gōng)布的金融数据看， M1增(zēng)速(sù)回升，M2-M1略有收窄，需(xū)求(qiú)边际弱修复趋(qū)势或仍在。近(jìn)期国(guó)债(zhài)利率持续下行，银行间利率下行，叠(dié)加银行存款(kuǎn)定(dìng)价下调，4月(yuè)社融信贷低于(yú)预期，国内(nèi)降息预(yù)期被进一步强(qiáng)化。海外来看，全球经济(jì)进入衰退周期，加(jiā)息周(zhōu)期基本结束，后续(xù)有(yǒu)望逐步迎来降息(xī)高峰。

　　平安基金：目前(qián)，我(wǒ)国国有大型商业银行和股份制商业(yè)银行的(de)定期存款(kuǎn)利率已告别“3时代”。压降存款成本仍是大势所趋(qū)。一方面，银行仍有(yǒu)净息差压力(lì)，22Q4 新发放贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)较18Q1下降182BP，银行息差压力加剧明显，监(jiān)管层面(miàn)有动力去持续推动存款利(lì)率下(xià)降，来保障(zhàng)银行合理(lǐ)利差范围，增加(jiā)银行信(xìn)贷(dài)投放的动力(lì)。

　　另一方(fāng)面，居(jū)民(mín)避险需(xū)求仍在(zài)，存款持续(xù)高增，在(zài)揽(lǎn)储压力不(bù)大的基础上，银(yín)行自身也有动力去(qù)下调存款定价来保障利差。

　　缓解(jiě)银行负债及经(jīng)营压力

　　中国(guó)基金报：协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限调整，将(jiāng)有哪些政策传导(dǎo)效果？

　　德邦基(jī)金：一方(fāng)面银行息差压力大是普遍现象(xiàng)，此次政策调(diào)整有(yǒu)望带动中小(xiǎo)银行主动跟随下调存款利率(lǜ)。另一方面(miàn)，由(yóu)于此前(qián)经济下行影响，投资者悲观(guān)预(yù)期(qī)被放大，大(dà)量资金集中(zhōng)在银行存(cún)款端，此次存款利率下调也有望带动存款资(zī)金的释放，盘活市场流动性。

　　李(lǐ)湛：本(běn)次调(diào)降通(tōng)知(zhī)释(shì)放了以(yǐ)下信号：①减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；②减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　后续(xù)来看，本次下(xià)调对市场的影(yǐng)响(xiǎng)集中在以下两点：①规范银行的协定存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)。此前，部(bù)分中小银行的协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)定价(jià)过高，会对遵守自律(lǜ)机(jī)制(zhì)、定价较低(dī)的银行产生揽(lǎn)储冲击。本(běn)次(cì)上限下调后(hòu)会普遍降(jiàng)低中小行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率，减少中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行间揽储恶意(yì)竞(jìng)争，而对股(gǔ)份行(xíng)及国(guó)有大(dà)行(xíng)影响较(jiào)小。②长端利率(lǜ)下行仍(réng)有空间。市场降息预期升温，但大概率(lǜ)落空。

　　光(guāng)大保德(dé)信基金：下调(diào)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限，主要影(yǐng)响对公客户(hù)在(zài)商业银(yín)行(xíng)的活期(qī)类存款收益，使得(dé)对公客户活(huó)期(qī)存款收益(yì)向(xiàng)对私客(kè)户看齐，一方面有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，另一方面有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化。

　　邹德立(lì)：对于银行，存款利率自(zì)律上限调整(zhěng)降低了(le)银行(xíng)负(fù)债成本，目(mù)前上市银行协定存款(kuǎn)占总存款的比重(zhòng)在13％左(zuǒ)右，重新规定协定利(lì)率上限后(hòu)，预(yù)计行业资金成本可以缓释(shì)3-4bp左(zuǒ)右。另一方面可以限制高(gāo)息(xī)揽储，规范行业竞争，特(tè)别是降低银(yín)行对公活期存款(kuǎn)成本压力，减轻银(yín)行负债及经营(yíng)压力。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本的下降使(shǐ)得银行盈利能力(lì)增强，进一步打开了(le)资产端收益率下行的空间，或带动债(zhài)券(quàn)收益(yì)率不断下行。

　　并(bìng)非降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号(hào)

　　中国(guó)基金报：未来存款利率是(shì)否还有进一步下(xià)降(jiàng)的空间？对股(gǔ)债市场(chǎng)有何影响？

　　光大保德信基金(jīn)：近年来，贷款和(hé)存(cún)款利率(lǜ)的非(fēi)对称下行使(shǐ)得商业(yè)银行净息(xī)差已逼近(jìn)1.8％的监管下(xià)限，经营(yíng)压力倒逼存款(kuǎn)利率有进一(yī)步调降的预期。一(yī)方面，为(wèi)支持(chí)实体(tǐ)经济(jì)，政策导向下贷款加权平均利率创(chuàng)有(yǒu)统计以来新低，2022年12月金融机构人(rén)民币贷(dài)款加权平均利率(lǜ)较2020年(nián)初下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存款市场上(shàng)的竞争类(lèi)似“非(fēi)零和(hé)博弈”，“存款立行(xíng)”和存款市场份额考核压(yā)力使得各(gè)行下调存(cún)款利率动力不(bù)足，同样(yàng)2020年以来上市(shì)银行存量存(cún)款平均成本率(lǜ)基本持(chí)平。贷款(kuǎn)和存款利率的(de)非对(duì)称下(xià)行作(zuò)用下，2022年12月(yuè)商业银(yín)行净(jìng)息差缩(suō)小(xiǎo)至(zhì)1.91％，已(yǐ)经逼(bī)近《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》规定的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款(kuǎn)利率调降预期，有(yǒu)利于降低全社会无风险(xiǎn)收益率，利多永(yǒng)续经营性质的票息资产，比如利率债、稳定股息率的央企等。

　　邹德立：存款(kuǎn)利率仍然有下降的(de)趋势和空(kōng)间。从银(yín)行角度，2018年以来由于存款定期化(huà)，活(huó)期存款占比明显下降，存款付(fù)息率有所抬升，与此(cǐ)同时，贷款收益率大幅下行，大幅加(jiā)剧了(le)银行(xíng)息差压力(lì)，这(zhè)使得控制存款成本尤为重要。

　　此外(wài)，从政策角度，居民超额(é)储蓄高增、企(qǐ)业存款提升(shēng)、消费复苏较慢，监管(guǎn)层面有动(dòng)力去(qù)持(chí)续推动存款利率(lǜ)下(xià)降，促进存(cún)款流向消费和实际投资。短期(qī)看，存(cún)款利率下调带动流动性继续进入债市，中短(duǎn)期利率，特别是中短期(qī)信用债利率仍有下(xià)行空间。如果经济复苏较强，流动性也有可能进入股市，利(lì)好权益资产。

　　德邦(bāng)基金：2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高。但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。长(zhǎng)期来看，有望带动存款利率整体(tǐ)下行(xíng)。现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)低有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券，同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　李湛：从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。

　　本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。

　　兼顾考量收益(yì)性、流动性以及安全(quán)性(xìng)

　　中国基金报：当前利率环境下(xià)，普(pǔ)通投资者应该如何守住(zhù)自(zì)己(jǐ)的(de)钱袋子？你有什么(me)建议？

　　邹德立：普(pǔ)通投资者的投资工具应该(gāi)兼顾考量收益性(xìng)、流动性以及安全性。在存款利率下降的(de)背景下，短债(zhài)基(jī)金以及其他(tā)固收类基金在具一定流(liú)动性(xìng)的同时(shí)，相(xiāng)较活期存(cún)款和相当(dāng)部分(fēn)的银行(xíng)理财产品，具有一定的超额收益，是风(fēng)险偏好较(jiào)低和风险偏好适中投资者的合适投资工具(jù)。

　　陈钟闻：今(jīn)年初以来，债(zhài)券市场利率整体下行，4月以来下行加速，当前无论从绝对利率水平还是从信(xìn)用利差，都回到了较低历史(shǐ)分位数水平，虽然(rán)债市多头环(huán)境仍未改变，但一(yī)致预期(qī)导(dǎo)致(zhì)行情走的比较迅速，市(shì)场进一步(bù)盈利(lì)空(kōng)间被压缩，若看不到央行货币(bì)政策(cè)增(zēng)量政策，后续或(huò)进(jìn)入震荡环境(jìng)，而(ér)存量博弈交易下(xià)也可能会放(fàng)大市场波动。

　　对于普通(tōng)投(tóu)资者来说，在这样的环(huán)境下尽量选择(zé)防守类型(xíng)的产品(pǐn)，规避市(shì)场波动(dòng)，例如货(huò)币(bì)基(jī)金，而短债(zhài)基(jī)金(jīn)中要选(xuǎn)择久期(qī)短流动(dòng)性好、历史回撤控制好的产(chǎn)品。

　　德邦(bāng)基金：随着经(jīng)济高频数据的(de)弱化(huà)趋(qū)势显(xiǎn)现，且4月底政治局会议从(cóng)疫情后稳增长转(zhuǎn)向中长期(qī)调结构，政策(cè)发力预期下降，市场对经(jīng)济的“弱复(fù)苏”预期(qī)进一(yī)步强(qiáng)化，因此股票(piào)市场也进入到“休整(zhěng)期(qī)”。在市(shì)场震荡休整期，高股息策(cè)略往往(wǎng)跑赢市(shì)场。因此(cǐ)在当前环境下(xià)，建议关注行(xíng)业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平较(jiào)低，高(gāo)股息的个(gè)股。

　　平安基金：目前面(miàn)临低利率环境，需要我(wǒ)们识别(bié)金融(róng)陷阱，抵挡住金融陷阱的诱惑，比如面对收(shōu)益率(lǜ)高达(dá)20％且能(néng)保本(běn)的所谓(wèi)理财产品。对普通(tōng)投(tóu)资者而言(yán)，如果(guǒ)不具(jù)备相(xiāng)关(guān)专业(yè)知(zhī)识(shí)，可以(yǐ)选择把投资理(lǐ)财交给(gěi)少数专业的人(rén)来(lái)做，让优秀的基金经(jīng)理管理(lǐ)自己的钱(qián)袋子。具备一定投资能力和风控能力的人士可(kě)通过(guò)理财和投资试图跑赢通胀，但(dàn)前提条(tiáo)件(jiàn)是做好风控，选(xuǎn)择适(shì)合(hé)自(zì)己风险(xiǎn)偏好的(de)方向和标的。

　　光大(dà)保德信基金(jīn)：随着存款(kuǎn)利率下行，普(pǔ)通投资者储蓄收益(yì)下降，为保持资金(jīn)保值增(zēng)值，投资者在评(píng)估自身风险承(chéng)受能力后可适当(dāng)考虑公募货币基(jī)金、公募中(zhōng)短债基(jī)金、商(shāng)业银行现金管理(lǐ)类产品等风(fēng)险等级较低、支取相对灵活(huó)的产品。

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