核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股(纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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