4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存(cún)在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(n事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思óng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回(huí)升(shēng)。商(shāng)品相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边(biān)际(jì)回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国(guó)休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大(dà)幅下(xià)降，回落(luò)至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低以及(jí)小时工资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工(gōng)资增速回升后，与其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数(shù)据显示，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力(lì)供应(yīng)紧张局(jú)势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业(yè)市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的(de)水平(píng)，后续(xù)需(xū)要关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后就业(yè)数据的(de)走势。非(fēi)农就业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速(sù)回(huí)升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相(xiāng)对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储(chǔ)转事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思向的可能(néng)性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西(xī)太平(píng)洋合众银行等(děng)区域银(yín)行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确(què)定(dìng)性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的(de)《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或许和季节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：上海领航画廊网-油画在线销售，画框裱画，最放心的购画网 事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思