四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(z良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物hǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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