拉长时(shí)间(jiān)看，在数字经济、信(xìn)创、中特(tè)估、人(rén)工智能等一(yī)系列(liè)热(rè)点催化下，中国移(yí)动今年(nián)股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)已近(jìn)60%，自去年上市以来最近一年股价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台股价则(zé)几(jǐ)乎仅在原地(dì)踏(tà)步。有市场人士(shì)认为(wèi)，中(zhōng)国移动和茅(máo)台(tái)这(zhè)场股王宝座的(de)争夺可能揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济时代带来预(yù)备新股王

　　A股总市值榜首之(zhī)争，向(xiàng)来是(shì)市场关注焦点(diǎn)，回顾(gù)历史来(lái)看，最近十多年来股(gǔ)王变迁(qiān)的背后(hòu)似(shì)乎(hū)也(yě)反应着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆(lù)A股时，市值一(yī)度超过(guò)8万(wàn)亿人民(mín)币。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚(shèn)至登顶(dǐng)全球资本市场市值之首，得益于(yú)当(dāng)时基建(jiàn)大发展时期，中石(shí)油在股王(wáng)的位置上稳坐了(le)八年，直到2015年(nián)工商银行(xíng)依托当年互联网金融牛市(shì)成为新(xīn)锐股(gǔ)王。再后来，随着我国(guó)在2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了(le)此后三年(nián)的消费白马股大牛市，也成就了如今(jīn)贵州茅(máo)台股王的A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格(gé)隆汇、勾股(gǔ)大数(shù)据；资料(liào)来源：微信(xìn)公众号市值观(guān)察4月17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅(máo)台仍一直稳(wěn)稳(wěn)领跑，但在(zài)高端白酒的高估值泡沫下，以及今年(nián)春节(jié)后白酒行(xíng)业的终端动(dòng)销(xiāo)几乎并(bìng)未达到(dào)预(yù)期，整个白酒板块(kuài)经历回调，公(gōng)司股(gǔ)价也现大幅(fú)下跌。近日，中(zhōng)国移动(dòng)的突然崛起更是(shì)开始对其王位发(fā)出了(le)挑战(zhàn)。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移(yí)动(dòng)一度(dù)超越贵州(zhōu)茅台市(shì)值这一(yī)历史性事件背后，除了离不开国家政(zhèng)策持续推(tuī)进(jìn)的数字经(jīng)济，与最近爆火(huǒ)的人工智(zhì)能两大概(gài)念加(jiā)持，还有来自于(yú)“中特(tè)估”这个新概念的(de)强力催(cuī)化。

　　具体来(lái)看，根据数据显示，当前美股市值(zhí)前十的(de)上市(shì)公司(sī)中，苹果、微无可厚非是什么意思(wēi)软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股(gǔ)。有分析认为，科技进(jìn)步已成提(tí)升(shēng)生产力的重要因素，二(èr)级(jí)市场对科技企业的态度能一定程度显示(shì)出科技企业的竞(jìng)争力强度(dù)。因此，以中国移动为代表(biǎo)的(de)科技股(gǔ)“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代表的消费股(gǔ)似(shì)乎也预示着市场中(zhōng)的积(jī)极现象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数字(zì)化深(shēn)度(dù)转(zhuǎn)型(xíng)的背景(jǐng)下，实力强劲并实现华(huá)丽转(zhuǎn)身的中(zhōng)国(guó)移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济(jì)潮(cháo)流(liú)的主力军。信达证券(quàn)研报表示，公司作为国(guó)企数字经济担当(dāng)，积极布局云(yún)计算(suàn)、IDC、工(gōng)业(yè)互联网等创新业务(wù)，伴随(suí)算力网络的进一步(bù)发展，将拉动底(dǐ)层云计(jì)算业(yè)务(wù)的需求，公司具备较(jiào)强(qiáng)的 IDC/云计算业(yè)务能力(lì)，正在从(cóng)传(chuán)统(tǒng)管道运营商向数字科技领军企业(yè)加快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎(yíng)来(lái)估值重塑机(jī)遇。

　　同时(shí)，从估(gū)值修复情况来看，根据光大证券4月15日研报(bào)显示(shì)，2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，截至4月(yuè)13日，三大运(yùn)营商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅(fú)均超过20%，其(qí)中中国电(diàn)信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别(bié无可厚非是什么意思)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表的三大运(yùn)营商(shāng)板块(kuài)，借助“央企低估(gū)值(zhí)+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新(xīn)魔法能否(fǒu)打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，还有另一个故事引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)。即很(hěn)长一段时间以来，A股市场一直(zhí)流(liú)传(chuán)着“茅台魔咒”的传说，即大(dà)多股价超过茅台(tái)的(de)上市公司，在风(fēng)光散尽之后往往下场都(dōu)不太好(hǎo)。本(běn)次中国移动直接在(zài)市(shì)值上超(chāo)越茅台，结果是(shì)否会不一(yī)样呢？

　　回(huí)看那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市(shì)公司，有(yǒu)同样中字头的中(zhōng)国船舶，其(qí)在2007年依托船舶业景气度(dù)提升，股(gǔ)价超越茅(máo)台并(bìng)一度(dù)突破300元(yuán)/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危(wēi)机(jī)爆发、船舶业跌入冰点后极速缩(suō)水至30元附(fù)近(jìn)，至(zhì)今中(zhōng)国船舶股价维持在(zài)24元左右。此(cǐ)外，海普(pǔ)瑞、神州泰(tài)岳(yuè)、安(ān)硕(shuò)信息、中(zhōng)文在线(xiàn)、全通教育等多家公(gōng)司股价均(jūn)超越茅台(tái)，但最后的结果(guǒ)不是业(yè)绩暴雷就(jiù)是股价毫无原因(yīn)跌(diē)跌不休(xiū)。

　　可(kě)以(yǐ)看(kàn)出的(de)是，上述公司的陨落大部分主要(yào)是由于行业景气度变化以(yǐ)及股(gǔ)市景(jǐng)气度无法维(wéi)持。而茅台凭借其产(chǎn)品(pǐn)稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最终一(yī)次(cì)次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家(jiā)企业(yè)股价能否持续上涨以(yǐ)及维(wéi)持高位，市(shì)场(chǎng)普遍观点还是(shì)认(rèn)为(wèi)，实际需要看(kàn)公司的基(jī)本面。

　　那么，一(yī)向有着“印钞机(jī)”之(zhī)称(chēng)，营收规模超茅台约(yuē)7倍的(de)中国移动，为什么此前市值却一(yī)直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话(huà)费越交(jiāo)越少。在市场化(huà)的作用下，一(yī)瓶(píng)茅台已经冲(chōng)上3000元左右的高价(jià)，而中国移动虽掌握着(zhe)大把(bǎ)的通(tōng)信类(lèi)资源，但作为央企需要(yào)承担(dān)“提速降费(fèi)”的责(zé)任(rèn)，也就不(bù)能(néng)无拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成本方面的问题，中国移动本(běn)质作(zuò)为(wèi)通信基础设施企业(yè)，需(xū)要持续不断的(de)建(jiàn)设投(tóu)入(rù)，从2G到5G，其近十(shí)年资本开支合计1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅台就(jiù)像(xiàng)一门“躺赢(yíng)”的生意，基本(běn)不需要如(rú)此沉重的资本(běn)开(kāi)支，也不需要面(miàn)临追赶最新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务(wù)数据可(kě)以看出，中国移(yí)动今(jīn)年一季度(dù)的营收是茅台的(de)8倍，但净利润却差别不(bù)大，销售毛利率更是有着一个24%另(lìng)一个92%的(de)巨大(dà)差别。

　　不过，近期来看，一系(xì)列(liè)信号(hào)表明(míng)中(zhōng)国移动(dòng)可(kě)能正在(zài)迎来(lái)一些变化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此(cǐ)前表(biǎo)示(shì)，2022年是三年(nián)投资高(gāo)峰(fēng)的(de)最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资(zī)本开支(zhī)1832亿元同比下(xià)降(jiàng)20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破(pò)1万亿元。据业内人士(shì)测(cè)算，这意(yì)味着届(jiè)时全(quán)年(nián)资(zī)本开支占收入(rù)比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随着(zhe)移动互联网进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互联网和智能化，中国移动(dòng)加(jiā)速转型(xíng)下正在抓紧(jǐn)机(jī)遇。信达证券研(yán)报表示，中国移动(dòng)数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公(gōng)司(sī)数字化转型收入对(duì)主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至(zhì) 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一驱动力。此外，公司(sī)移动云收入(rù)规(guī)模(mó)实现新跨越，去年移动云收入达(dá)到503亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)108.1%，连(lián)续三年实现(xiàn)翻倍(bèi)暴涨，综合实力迈入国内业界第一阵营。

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