四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的下调(diào)并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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