四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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