财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空(kōn义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思g)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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