私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的g alt="“连续60交易日低于1000万”将被清盘、禁止通(tōng)道业务和多(duō)层嵌套……私募少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的基金运作指引征求(qiú)意(yì)见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的(le)私(sī)募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应(yīng)当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改(gǎi)。

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