财联(lián)社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么g>。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。