财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会(huì)议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价(jià)值促(cù)进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句)举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的(de)A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结(jié)束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估(gū)有望持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的(de)那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经(jīng)济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有(yǒu春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的(de)结(jié)束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当(d春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句āng)前的金融股走(zǒu)强来(lái)看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一(yī)地以过去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易(yì)被(bèi)表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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