私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证秋以为期句式特点，秋以为期句式判断(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资秋以为期句式特点，秋以为期句式判断基金(jīn)在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位秋以为期句式特点，秋以为期句式判断私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

未经允许不得转载：上海领航画廊网-油画在线销售，画框裱画，最放心的购画网 秋以为期句式特点，秋以为期句式判断