四大国(guó)有(yǒu)银很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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