原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(chǎng)，而基于(yú)品类和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白(bái)酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库(kù)存的问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存(cún)消(xiāo2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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