自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模(mó)最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对(duì)财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更(gèng)多实质性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的(de)复苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然处(chù)于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带(dài)来的(de)资(zī)本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精选个(gè)股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正(zhèng)常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可(kě)以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让(r戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画àng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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