银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语国银行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(d什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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