昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理(lǐ)小舞去掉所有衣服是什么样子的得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu小舞去掉所有衣服是什么样子的)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)小舞去掉所有衣服是什么样子的3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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