原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分(fēn)别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月g>二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月lt="白酒分化(huà)加剧，今年拼的是去库存速度 | 钛(tài)媒(méi)体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积压。从产能(néng)来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠道(dào)。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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