私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存(cún)续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资(zī)能(néng)力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期(qī)开展压力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管(g纳粹分子是什么意思uǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要(yào)求(qi纳粹分子是什么意思ú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量纳粹分子是什么意思基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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