2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指(zhǐ)数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会(huì)的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.2倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例4％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会(huì)网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机(jī)构代表(biǎo)接受本报采访解(jiě)析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资(zī)总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续快速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等其它非(fēi)美(měi)货(huò)币可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机(jī)构人士认为人工智能将(jiāng)为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前(qián)，美国(guó)银(yín)行(xíng)要(yào)么主动收紧信贷条件，要么(me)因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获(huò)得的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到了下半年美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的风(fēng)险较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本(běn)可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速(sù)增长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服务业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国，日本过(guò)去几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要(yào)企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期(qī)望，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出预期的情况(kuàng)下，市场(chǎng)普遍认(rèn)为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则有所保(bǎo)留。我(wǒ)们(men)认(rèn)为中国仍在(zài)复(fù)苏的(de)道(dào)路(lù)上。如果下半年财政和地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏(sū)的(de)压力(lì)主要来自(zì)外(wài)需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但是高利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作(zuò)用会降低欧美经(jīng)济的(de)预期。日本(běn)目前处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长表现出会维持货币政策不(bù)变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去年(nián)的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产等多重约束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济(jì)本身就有趋势性的(de)内生(shēng)修复(fù)动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的开端，远没(méi)有到(dào)讨论修复是否(fǒu)结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格显著回落(luò)及(jí)冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季陷入严(yán)重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调(diào)整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政(zhèng)策(cè)进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美(měi)国银行业的风(fēng)波提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新增(zēng)就业(yè)的下降，未来(lái)失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要(yào)的推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基(jī)点(diǎn)，将存款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于(yú)国(guó)内经济增(zēng)长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已经最(zuì)后一次加息(xī)了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有回到美联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行(xíng)出(chū)现问题，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷(lěng)却经济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是(shì)越走越(yuè)弱。美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回(huí)落(luò)，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过(guò)最近的银行业问题，市场对美联(lián)储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最(zuì)后一次，然(rán)后在(zài)第四(sì)季度(dù)开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下(xià)降和投资(zī)成本急(jí)剧上升，这已经在全球(qiú)资本市(shì)场上(shàng)反映出(chū)来了。不论是美国的银行业还(hái)是高收益债(zhài)券(quàn)领(lǐng)域，都出现了(le)流(liú)动性和短期成本(běn)上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一(yī)个技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底会有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是(shì)美联(lián)储(chǔ)现在论调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少从美(měi)联储官(guān)员(yuán)的点阵图看，大(dà)部分美联(lián)储官员都认为在2024年前(qián)不会减息(xī)，与市场预期有一定的差(chà)距。当然(rán)，我(wǒ)们(men)要动态地看问题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了观(guān)察(chá)期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如果美国金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累积并形成(chéng)进一步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退终局确(què)定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会在(zài)大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济(jì)状况触(chù)底才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率的(de)表现在美联储加息(xī)接近尾声(shēng)时通(tōng)常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收(shōu)益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加息(xī)前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下(xià)跌70个基(jī)点，原(yuán)因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工具的大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的(de)逻辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进一步提(tí)升它的(de)投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国(guó)家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这里的不(bù)确定性是比(bǐ)较高的。第三(sān)，中国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积极(jí)的在推动数字(zì)化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练(liàn)环(huán)节和推理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服(fú)务器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了(le)上(shàng)述硬件(jiàn)产品环(huán)节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大(dà)模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模(mó)型的API接口(kǒu)调(diào)用(yòng)、模型的(de)分布式(shì)计算(suàn)部(bù)署、数(shù)据库(kù)等中(zhōng)间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场景，主要(yào)基(jī)于(yú)生成(chéng)的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到私有(yǒu)云(yún)上的大模型(xíng)，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用(yòng)场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可(kě)以(yǐ)探索落地的案(àn)例，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花(huā)齐放的(de)格局，投(tóu)资机(jī)会主要来源(yuán)于(yú)下游(yóu)潜在的目标用(yòng)户(hù)群体规(guī)模较(jiào)大(dà)、用户(hù)的付费(fèi)意愿强(qiáng)或(huò)者(zhě)用户(hù)的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多(duō)行业。与此同时(shí)，我们(men)看到，中国高(gāo)度重视(shì)数字经济(jì)，尤其是(shì)大数据(jù)、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技的(de)发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技(jì)部，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低(dī)位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚洲上(shàng)升空间最大(dà)的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科(kē)技(jì)主题也(yě)将有不俗表现，因为很(hěn)多(duō)中国的(de)科(kē)技企(qǐ)业在后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学(xué)习与深度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下方面的投(tóu)资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计(jì)算服务(wù)，AI模(mó)型需(xū)要庞大的数据集(jí)和计算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共云服(fú)务商的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼(hū)吁(xū)暂停(tíng)开(kāi)发(fā)比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在(zài)一定程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术研(yán)发的知(zhī)情权(quán)以(yǐ)及行业(yè)自律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安全与可控性的高度重视(shì)，这(zhè)有(yǒu)助于提高公众对(duì)此的认识，同时促(cù)进(jìn)相关法(fǎ)规(guī)与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现有模型的(de)风(fēng)险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一(yī)定时间观察其对社会产生的(de)影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人(rén)士发起的自律性(xìng)暂停(tíng)可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一(yī)步(bù)研(yán)究难以形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技(jì)术发展(zhǎn)方(fāng)向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监(jiān)管缺失(shī)的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公有云(yún)上面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到(dào)用户隐私(sī)和企业(yè)机密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署大模型(xíng)。另(lìng)一(yī)方面，不(bù)法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室(shì)正式发布《生成式人(rén)工智能服(fú)务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服(fú)务提供者(zhě)应该承担信(xìn)息安全主(zhǔ)体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等(děng)工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低(dī)配股票。如果(guǒ)美国(guó)经济(jì)进入下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增(zēng)强，那么目前美国股(gǔ)票的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美(měi)国(guó)国债，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利(lì)率(lǜ)往下(xià)走代(dài)表这(zhè)些(xiē)债券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛意(yì)义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如(rú)果中国(guó)的企业盈(yíng)利(lì)增长比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一(yī)些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债(zhài)的(de)原因在(zài)于(yú)：当经济表现(xiàn)越(yuè)来越差的时候(hòu)，一(yī)些信贷评(píng)级比较低的企(qǐ)业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时(shí)，若(ruò)美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚洲货(huò)币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中(zhōng)性态(tài)度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资(zī)产配置策略现(xiàn)在时间节(jié)点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于(yú)商品。年末有降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球(qiú)总需(xū)求(qiú)下降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的(de)表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好的基本(běn)面条件下，受(shòu)其(qí)他因素影响的(de)估值因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换(huàn)句话说，目(mù)前的(de)港股表(biǎo)现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配(pèi)置角度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景仍(réng)存在较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退(tuì)，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤为不利(lì)。股票(piào)市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们不(bù)看好(hǎo)美股和成长股。我们的股(gǔ)票(piào)投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表现(xiàn)会优于股票(piào)的表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和投(tóu)资级别的债券，能够(gòu)提供(gōng)不错的收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是(shì)因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一步上行，主(zhǔ)要(yào)是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来的(de)分(fēn)母端制约改(gǎi)善(shàn)，利(lì)好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改善主导，可能(néng)有阶段性行情；价值股分子(zi)端(duān)承压(yā)，整体回(huí)落(luò)石油等大宗(zōng)商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上(shàng)建议(yì)高配(pèi)制(zhì)造(zào)、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配(pèi)消费(fèi)和医(yī)药；创业(yè)板(bǎn)指的吸(xī)引力相(xiāng)对(duì)高(gāo)于倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材(cái)料等(děng)行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的(de)优质央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受(shòu)益于(yú)复苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子端下(xià)行的定(dìng)价不(bù)足(zú)。后续若(ruò)进(jìn)入利率(lǜ)快速改善期，成长风格(gé)可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势(shì)性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇(huì)率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归(guī)行(xíng)情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之(zhī)后，目前(qián)中国市场股(gǔ)票估值仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定(dìng)者继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下(xià)调就是(shì)明证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走弱的预期应(yīng)该会支(zhī)持除日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们(men)增(zēng)加(jiā)了对(duì)高质量(liàng)政府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退(tuì)周(zhōu)期所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)出的特征一致，在(zài)美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为市场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信贷(dài)质量恶化的(de)预期而扩大。

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