金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深(s纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次hēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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