核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)乔丹有多高有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些(乔丹有多高xiē)。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市(sh乔丹有多高ì)银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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