金(jīn)融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了p>

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了)，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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