金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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