昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　<关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些strong>7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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