自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是(shì)易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面一(yī)般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之一的(de)五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是(shì)一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的(de)一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期趋势(shì)的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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