申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(niá蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译n)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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