近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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