2022年(nián)是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名chí)续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(j长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名iū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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