来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明(mí吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力(lì)提效(xiào)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的(de)不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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