5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续(xù)推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备(bèi)板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可(kě)能不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一(yī)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价(jià)其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披露，函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期(qī)、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司(sī)处(chù)于历史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能(néng)从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在(zài)经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云管端(duān)各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充(chōng)分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司的(de)边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的(de)一季(jì)报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋(qū)势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改(gǎi)善(shàn)的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀化(huà)综(zōng)合(hé)判断配置价值(zhí)，我们(men)也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道(dào)。

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