昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，见字如晤,展信舒颜，展信安的用法在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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