4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位(wèi)。免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费>

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比(bǐ)回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价(jià)政策(cè)及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数据的(de)三(sān)个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数据显示(shì)4月以来地产需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在(zài)手资(zī)金(jīn)情(qíng)况能否(fǒu)回(huí)暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格(gé)200指数(shù)较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发(fā)价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额(é)增(zēng)长有望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的(de)一(yī)体化产业(yè)链、需(xū)求链(liàn)的格局(jú)不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费期（参见《中国出口产业链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具(jù)继(jì)续带(dài)动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或(huò)继(jì)续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)望回(huí)升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出(chū)有望保持(chí)较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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