本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票评(píng)级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二(èr)者虎年(nián)最(zuì)后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特(tè)色估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍(bè小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢i)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式(shì)牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上(shàng)涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢)综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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