昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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